松柏之下等风来:甲醇离下一波市场热潮还有多远?

2019-03-04 05:31作者:admin来源:未知>次阅读

这里值得指出的是传统需求的变化。

摘要

从分项需求来看,三季度末烯烃需求恢复到了前期的水平,这一方面与富德、兴兴新能源检修结束有关,另一方面与西北地区烯烃的开停有关。

以各下游对甲醇的消耗为权重,可以计算出甲醇下游综合开工率的表现。从图中可以看出,到三季度末,市场的开工率达到了两年来的高点。

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如果将上述价格维度根据各自的季节性特征汇总来看,四季度的供应可能会呈现出轻微的增长。

3. 进口相对稳定,同比略有下降

从分项看,7月份以来,焦炉气制甲醇企业的开工率稳步上升,整体开工率上升了15%。从季节性看,7月份焦炉气制甲醇的开工率位于历年低点,但目前已经回到了与历年平齐的位置。预计在四季度开工将出现下滑,根据过去的经验,下滑幅度将在10%左右。

数据来源:天风期货研究所

供需交替检修,市场明显累库

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梅雨季过后,甲醛开工出现了一定提振。甲醛今年与以往的差别在于上半年的需求受限于环保因素,增幅明显缓于去年。但三季度以来,甲醛开工已经跟去年持平。并预计在12月份以前维持当前水平。

目前看四季度的基本面有矛盾,但矛盾弱于去年。具备炒作条件,但炒作空间小于去年,市场需要“等风来”。

2. 需求整体复苏,传统需求开工提振

三季度先有烯烃的检修,又有上游高开工,带来市场累库。随后烯烃复产,伴随上游检修又呈现出去库特征。市场在交替中前行,价格在中枢中震荡。

从需求总量上可以看出,每年年初到年底都会有种种因素导致的自然增长。平均年度涨幅为10%。去年涨幅超过历年,达到17%。2018由于MTO新增投产减少,在加上全年甲醇价格高企导致总需求未能快速上行,

从天然气制甲醇的角度看,7月份以来,全国的甲醇价格高位,上游天然气制甲醇企业利润丰厚,伴随着化工用气的充足供应,该类企业的开工持续维持高位。从目前了解到的情况看,11、12月份企业开工或将出现比较明显的下滑。但下滑幅度不会像去年那样猛烈、急剧。预计整体开工可能会降低20%左右(去年四季度开工下滑40%)。

根据我们对外盘开工与船期安排的了解,预计四季度全国总进口量在200万吨左右。

2018第三季度前半叶,上游工厂的密集检修迅速结束,7月份以来,全国的供应量维持在了高位水平,即从6月中旬的日排产量16.5万吨,迅速增加到18.8万吨。相比低点,日度供应增加2.3万吨。

1. 6-9月供应明显变化

从下游的需求表现看,在5月份以前需求状态较好,进入5月份后,下游MTO由于利润太差以及年度检修需求停车,导致月度需求出现了30万吨以上的缩减。

醋酸企业今年的生产利润良好,导致企业开工明显好于去年,并好于2015年以来的历年同期最高水平。预计四季度醋酸开工将维持较高水平。

9月份中上旬,甲醇的一体化装置和上游企业停车检修,带动市场供应下滑,日排产量减少到17万吨附近。市场呈现出供不应求的局面,而这个时间正好也对应了港口库存由累库转为去库的时点。

受益于油价上涨,MTBE三季度以来利润良好。从前几年规律看,三季度MTBE对应的开工率多以回落为主,但今年三季度市场开工处于全年最高、历年同期最高。

4. 全国日度过剩往复波动,基本解释了三季度库存与行情的变化

三季度的季节性累库于9月结束,目前市场整体处于去库周期,绝对库存水平低于历年同期。

传统下游高利润、高开工,为甲醇价格的炒作打开了空间。

全国过剩量有必要详细分析一下,这里的供应数据来自于我们对200 家甲醇工厂开工率的追踪,需求数据来自于某资讯网站。二者之间在数据来源上本身就存在不小的差异,但是我们也可以认为他们的差值是比较恒定的。在对数据进行常数化处理后,我们得到一条过剩量曲线。从过剩量上,可以看到6、8月份发生明显累库,7月份属于相对平衡的区间。9月份快速去库。累库主要原因就是上游复产、下游烯烃检修等诸多原因。‘’

2018年4月起,海关总署暂停公布进口详单数据,目前只能通过某些非官方途径了解进口量的变化。从近期了解到的净进口量的数据来看,三季度进口量略高于二季度,其中8月份进口较多。9月份进口不足50万吨,这推动了9月份甲醇行情的上行。三季度的整体进口量远低于去年同期的水平。

从煤制甲醇工艺来看,今年三季度市场的开工表现与去年非常类似,即三季度上半叶的企业复产,下半叶企业检修,整体开工与去年几乎是一样的。每年年底,煤制甲醇企业的开工都会取得明显的上升,预计今年也会迎来类似的变化。从开工率上看,到年底可能会增加5%以上的水平。

从排除掉烯烃的传统下游开工率来看,三季度末期,下游加权开工显著高于全年水平。这个指标的快速增长,主要得益于甲醛、MTBE、DMF。

与半年报预期一致,市场价格中枢明显上移。但绝对价格略高,且供需上的节奏交替,或许会让市场投机资金心有顾虑。

进入7月份后部分需求已经恢复。但8月份再度迎来烯烃停车,导致市场需求出现扰动。从总量看,市场今年需求的波动性远高于去年。

总体来看,下游需求经过多年的高速增长后,总量规模较大,但增速有所放缓。各分项下游的高开工或将支持下游需求的小幅稳步增长。

基本面反复,但具备炒作条件


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